История о том, как Форресту Гампу случайно достались акции Apple — ведь он думал, что это какая-то фруктовая компания, — по-настоящему прекрасна. И хотя ходят слухи, что обезьяны, бросающие дротики, инвестируют не хуже среднего аналитика, подражание подобной стратегии вряд ли можно назвать выигрышной тактикой. Прокатиться на машине с другом-механиком или осмотреть недвижимость перед покупкой — это просто здравый смысл.

А может, и нет?

Оценка компании — это одновременно и неточная наука, и форма искусства. Это упражнение в умении читать финансовые отчёты, людей и собственный хрустальный шар. Предсказать пандемии, войны или изменения в семейном положении и эмоциональном состоянии лидеров невозможно. А вот прочитать код и архитектурные схемы — вполне реально. И именно техническая due diligence, возможно, даёт самые точные прогнозы.

Хотя её часто воспринимают исключительно как аудит технических артефактов — когда одним гикам поручают проверку работы других гиков, — это лишь верхушка айсберга. Как и другие виды due diligence, это тоже упражнение в чтении — только вы изучаете внутренние связи и архитектурные решения компаний, попавших под прицел. Однако сводить этот этап только к технической проверке было бы недальновидно. Говорю это как человек, побывавший по обе стороны баррикад: всё гораздо глубже, чем кажется на первый взгляд.

Две стороны медали

Параллель с инвестированием на фондовом рынке очевидна: инвестиции — это не только цифры и бухгалтерия, но и, порой, больше о людях. Аналогично, техническая due diligence может быть представлена в виде круговой диаграммы с двумя сопоставимыми сегментами: «жёсткая» и «мягкая» части.

Жёсткая часть

—MARTHA BECK

Речь идёт об изучении деталей и мелочей — инфраструктуры, аппаратного обеспечения или архитектурных решений в программном обеспечении. Мы рассматриваем эффективность программирования, выбор правильных инструментов для конкретной задачи и общий инженерный здравый смысл. Важно понять, какие проблемы требовали решения, как они были решены (если были) и логику, стоящую за тем, как всё было взаимосвязано.

Когда ясность достигнута, пора убедиться, что всё используется «по правилам». Эта часть стратегическая, потому что раскрывает мышление автора. Если сотрудник не удосужился глубоко изучить документацию по выбранному им инструменту — это яркий тревожный сигнал.

Ещё одна важная часть технологического стека, заслуживающая пристального внимания, — это прототипирование и создание wireframe’ов для идеальных UI/UX прототипов. Я считаю это неотъемлемой частью технической due diligence, хотя на первый взгляд это может показаться областью дизайна и искусства. Дело в том, что с каждым этапом от дешёвого прототипирования к дорогому рефакторингу рабочих нагрузок в продакшене цена за исправление ошибки растёт. Если ошибки остаются незамеченными на ранних стадиях прототипирования и переходят в разработку, компания и её инвесторы понесут ненужные затраты.

Наконец, процессы управления продуктом и проектом тоже могут стать источником неэффективности. Команда теряет интерес к бэклогу, если он запутан, содержит неполную информацию, дублирует задачи или становится устаревшим и хаотичным. Он превращается в «зомби-клетку», дрейфующую внутри организма, замедляющую метаболизм и не приносящую дохода. Часто это связано с отсутствием формального обучения управлению проектами в небольших командах. Но иногда это проявляется в виде педантизма, бюрократии, лени или нехватки времени. Иногда — всего сразу. Рекомендую включать продуктовый бэклог, трекеры и спецификации в сферу технической due diligence. Нужно понять, приносит ли популярный фреймворк управления проектом ту пользу, которую обещает, применительно к конкретному стартапу, или же наоборот мешает.

Мягкая часть

Она изучает людей и процессы. Когда опытный инженер инспектирует работу другого инженера, он видит больше, чем просто код. Он видит стиль, личность, навыки и опыт, как талантливый механик, который способен диагностировать проблему, просто послушав звук выхлопа.

Я слышал, как многие не инженеры считают «технарей» людьми, которые постоянно жалуются на качество чужой работы. И хотя это характерно для большинства людей, репутация технарей, похоже, навсегда испорчена. Ходить по таким тонким льдам сложно, если вы не разбираетесь в технике, но я рекомендую несколько способов решить эту проблему взаимных упрёков.

Во‑первых, найдите надёжного партнёра по техническому аудиту и поддерживайте с ним тёплые долгосрочные отношения. Это может быть профессиональный провайдер или сеть опытных технологов с хорошей репутацией. Во‑вторых, согласуйте стимулы, превратив консультанта (который заинтересован в максимальном количестве оплаченных часов) в соинвестора (заинтересованного в росте стоимости капитала).

В зависимости от размера фонда у вас может быть или не быть выделенный специалист внутри компании. Однако даже если он есть, одного мозга редко хватает, чтобы поспевать за постоянно расширяющимся технологическим ландшафтом.

Горькая правда большинства бизнесов в том, что 20% персонала обычно создаёт 80% ценности компании. Это означает, что анализ может быстро превратиться в «обрезку» лишнего.

В ходе технической due diligence вы можете обнаружить, что некоторым сотрудникам лучше уйти, чем остаться. Некоторые просто недостаточно опытны, а у бизнеса нет времени и ресурсов растить из них суперзвёзд. Другие — «пропавшие яблоки», которые отравляют код и мораль команды, как стареющие клетки в организме, отравляющие здоровые, или разбитые окна, превращающие кварталы в гетто. Как сказано в статье «Понимать энтропию, если хотите, чтобы стартап преуспел», бизнес — прежде всего институт для зарабатывания денег. Увольняйте быстро. Вы обязаны это сделать ради остальных членов команды, которые страдают из-за этого.

Какие выгоды можно ожидать от технической due diligence?

Она рассказывает историю

Анализ текущего технического состояния — лишь одна точка на континууме инсайтов, собираемых в процессе инвестиционного анализа.

Похоже на науку археологии: она интерпретирует прошлое, настоящее и будущее компании. Объясняет, как сложилось то, что есть сегодня. И даёт относительно точные прогнозы, потому что история движется по кругу, и всё старое становится новым снова.

Наука технической due diligence изучает внутренние механизмы, которые показывают, как компания соотносится с конкурентами, какие решения прошлого привели её к нынешнему состоянию, были ли извлечены уроки и стоит ли инженерной команде ожидать попутного или встречного ветра в будущем.

Случаи, когда инвестиции делались на обещания новых функций, но большая часть или все средства были потрачены на переписывание решения с нуля, встречаются гораздо чаще, чем любой инвестор хотел бы признать.

Однако так же, как опытный мотоциклетный механик может предсказать предстоящие расходы, просто послушав звук двигателя, так и опытный инженер, глядя на пользовательский интерфейс приложения, может многое понять. Именно здесь грань между формальным научным подходом и искусством становится размыта.

Она выявляет излишнее

—Michelangelo

Многие выдающиеся художники имели наставников, чьё внешнее объективное мнение играло ключевую роль в создании шедевров. Часто нужно несколько пар глаз, чтобы выявить лишнее, что отвлекает зрителя от главного.

Техническая due diligence во многом схожа с таким наставничеством. Она может выявить субоптимальные места в продукте, которые не обязательно связаны с плохим исполнением, а скорее с привязанностью к собственным идеям или привычкой к тому, как всё всегда выглядело и работало. Она выявляет области, требующие улучшения, но что ещё важнее — то, что нужно «отсеять». Обратите внимание на интерфейсы, сайты и рекламу ваших любимых продуктов. Там в основном — негативное (пустое) пространство. То же касается и их скрытой внутренней «проводки».

Всё имеет свою цену. Стоимость обхода запутанной бизнес-логики или поддержания устаревших скриптов, которых команда боится трогать, чтобы ничего не сломать, может быть неоправданно высокой. Техническая due diligence может выступать в роли строгого тренера по снижению веса. Вы удивитесь, сколько можно выкинуть, и никто этого не заметит.

Заключительные мысли

Как педантичный технический директор и руководитель инженерного отдела, который пылесосит свои продукты и доводит их до блеска, меня всегда расстраивает, как мало внимания обычно уделяется технической due diligence или насколько поверхностно её проводят. Это всегда кажется послесловием, формальностью, чем-то похожим на отдел контроля качества, который никогда не видит денег, вложенных в разработку продукта.

Тем не менее, я убеждён, что отказ от такого узкого подхода и целостный взгляд на процесс технической оценки — это, пожалуй, одно из лучших улучшений инвестиционной стратегии, которое вы можете сделать. Это особенно актуально в эпоху, когда программное обеспечение пожирает мир.

Даже в эпоху больших данных, искусственного интеллекта и всей мировой мудрости под рукой, многие инвестиции остаются почти что азартной игрой, особенно когда речь идёт о крупных компаниях уровня FANG, куда лишь избранные крупные инвесторы могут получить доступ к генеральному директору и вникнуть в детали.

Но то, что работает при покупке акций на крупном масштабе, также применимо и к инвестированию в «окурки» на ранних стадиях, с той разницей, что здесь у вас есть необходимая прозрачность.

Вы естественным образом будете отдавать приоритет тем видам due diligence, которые вам ближе всего. Люди, склонные к цифрам, предпочтут таблицы и диаграммы, коммуникаторы — харизму и видение, а к Cartesian-типам личности больше резонирует тщательное изучение продукта или услуги.

Используйте свои сильные стороны и объединяйтесь с профессионалами, чтобы заполнить пробелы. Но не упускайте возможность выжать максимум из этого лимона, чтобы избежать инвестиций в ненужное.

Особая благодарность

Эта статья прошла тщательную техническую due diligence при участии Lilian T., Magnus Hambleton, Jason Collins, и Gregory Van Ass, что избавило вас от мучительных ошибок новичка-писателя.